证券之星 吴凡
继客岁前三季度归母净利润出现大幅亏蚀后，本年前三季度，国内西部乳企品牌庄园牧场(002910.SZ)交出的三季报已经莫得走出功绩巨亏的黯淡，公司已毕营收6.49亿元，同比下落9.17%，归母净利润为-1.18亿元，同比骤降577.87%。
证券之星正式到，奶牛饲养本钱高企、原奶供给多余、糜费需求不足预期以及行业竞争加重等身分的重复，让庄园牧场堕入功绩亏蚀的困境。本年5月，庄园牧场细则了新的董监妙手选和计较班子，并示意有信心把庄园牧场打形成世界性排行靠前的笼统性乳品企业。然而在
在现时环境下，比拟于抗风险技巧更强的世界性乳企，区域性乳企无疑濒临更严峻的生涯环境，本年前三季度，庄园牧场的毛利率进一步下滑至10.93%，公司计较压力突显。
饲养本钱高企
2023年和本年前三季度，庄园牧场不仅营收大幅滑坡，更是出现了巨额亏蚀的情况，其中公司各期对应的归母净利润诀别为亏蚀8147.51万元和1.18亿元。而公司连年以来加码上游的彭胀政策，是以至公司亏蚀的紧迫身分之一。
庄园牧场领有“庄园牧场”“圣湖”“东方多鲜庄园”三个乳品品牌，居品包括巴氏杀菌乳、灭菌乳、调制乳、发酵乳、含乳饮料等种种液态乳成品。从行业侧看，2019年开动，原奶供需紧均衡，下流乳企为霸占奶源开动加码上游，奶牛存栏量于2019年9月见底后回升。
庄园牧场便是连年加快拓展上游的乳企之一。证券之星翻阅公司财报发现，为止2018年末，庄园牧场领有已建成9个繁衍牧场，面积共1,449.50亩，存栏奶牛共11266头，其中自有奶牛10104头，签约农户奶牛1162头。而为止2023年末，公司领有的存栏奶牛21670头，存栏牛只数目较2022年年末的20402头进步6.22 %。公司的分娩性生物质产也由2018年的2.7亿元，增长至2023年的5.59亿元。
庄园牧场通过运营自有繁衍场，已毕了全产业链的安全可控。然而，这一形状也存在风险，在市集环境发生变化时，饲料价钱高潮会给公司功绩带来压力。2023年和本年前三季度，庄园牧场买卖总本钱占各期收入的比重诀别为：101.57%和118.18%。
此外，国内原料奶供需阶段性抗争衡带来的原奶价钱下行，也障碍影响着庄园牧场的功绩。2023年和本年上半年，庄园牧场牛只的估值抓续下落，前述各期内的分娩性生物质产公允价值变动损失诀别为：0.87亿元和983.39万元。为止本年前三季度，庄园牧场分娩性生物质产为5.04亿元，同比下滑9.84%。
由于下流需求走弱加重供需错配，庄园牧场为派遣市集浓烈竞争，抓续干与较高营销用度，进一步挤压了买卖利润。证券之星正式到，2023年和本年前三季度，庄园牧场的销售用度率诀别为：8.15%和14.96%；销售时辰用度率诀别为：19.13%和27.64%。
饲料本钱不断高潮、销售用度抓续处于高位，庄园牧场的功绩正濒临着极大的考研。
中枢收入阵脚徐徐失守
当作一家区域性奶企，庄园牧场居品销售区域主要为我国西北地区，尤其在甘肃、青海及陕西市集占有率较高。但证券之星正式到，连年来，庄园牧场在其主要的收入开端区域缓缓呈现出失守的态势。
2023 年时辰，庄园牧场的灭菌乳业务营收占比超四成，其收入较上年同时下落了16.19%；调制乳业务营收占比接近三成，收入同比下落14.14%。从区域收入角度来看，公司在甘肃地区的收入同比下落6.35%，陕西地区收入同比下落7.42%，其他地区收入下落幅度更为较着，达到36.59%。
本年上半年，除了发酵乳外，庄园牧场的其余居品均较上年同时出现进步10%的下滑，其中调制乳和含乳饮料的收入诀别同比下落22.37%和27.84%。而在区域收入方面，公司来自甘肃、青海和陕西的营收诀别同比下落8.97%、19.16%和20.73%。
事实上，区域性乳企领有一定的区位上风，能更陋劣地为结尾客户供应奶源，此外其品牌知名度天然不高，但其在场合区域的瓦解度较高。不外其弱势也在于，相较于乳企巨头，其在行业调节期时辰的抗风险技巧弱，功绩承压。况且，它们所开导的市集、渠谈以及面向的糜费群体，齐濒临着来自头部乳企的浓烈竞争。因此，关于区域性乳企而言，构建自己的竞争壁垒，打造各异化竞争上风显得至极关节。
证券之星正式到，一方面，庄园牧场在缩短产能，进行“瘦身”，为止本年上半年末，其存栏奶牛18053 头，较2023年年末的21670头下落16.69%；另一方面，公司也在通过整配合销等样式，调节居品体系，推出软儿梨酸奶、百合酸奶等系列居品，丰富居品线等。
但短期来看，上述动作对公司功绩未能起到改善。本年第三季度，公司营收为2.23亿元，同比下滑4.56%，归母净利润为亏蚀3055.16万元，同比下落1231.69%。
连年来，庄园牧场因彭胀政策而濒临着颇为千里重的债务压力。为止第三季度，其货币资金仅为1.89亿元，相较于客岁同时出现了19.92%的降幅。公司的短期有息欠债高达4.9亿元，永恒欠债数额为2.33亿元。公司三季报所呈现出的流动比率与速动比率诀别是0.49和0.29。对比同业业上市公司三元股份、天润乳业以及西部牧业在本年第三季度的联所有据，流动比率轮番为0.94、0.76和1.48，速动比率诀别为0.7、0.45和1.28。从这些数据对比中不难发现，庄园牧场在短期债务方面承受着较为权贵的压力。(本文首发证券之星，作家|吴凡)